07年投资策略行业拐点或将出现

{$GetSubTitleHtml(0,1)}

07年投资策略行业拐点或将出现 发布时间：06-12-27 20:46:55  

　　1、行业供需状况：需求强劲

　　1.1航空运输各项指标近年保持稳步增长态势2000年以来，我国航空业发展迅猛。最近六年中，货运周转量年均增速达到9.52％，旅客周转量年均增速达到14.88％。并且从2005年二季度以来，航空旅客周转量增速一直高于其它三种形式，而且其增速在剔除2003年“非典”因素影响之后一直保持稳步提升的发展态势。预计“十一五”期间国内民航周转量的复合增长率将保持在15%左右。

　　从客座率指标来看，虽然受高油价及燃油附加费的高票价的影响，但近年来年各航空公司的客座率指标继续提高。由于新机投放在2008 年才会加速，我们预计2007 年的客座率仍有可能继续提升。

　　1.2未来我国航空业将保持高速增长从发展的眼光看，我国民航增速将加快，发展空间巨大。主要基于如下因素：

　　（1）宏观经济增长强劲，带动商务旅行和国内货运快速增长；对外贸易蓬勃发展，中国正日益成为世界制造中心，从而也带动国际航空货运的需求。

　　（2）按规划2010年我国人均GDP将达2000美元，2020年人均GDP将达4000美元，居民收入提高导致消费升级，作为“服务消费品”的航空运输成为越来越多旅客的选择，国内航空旅游平民化、普及化。

　　（3）人民币升值背景下，加上签证政策的放开，出境游的增长在近年表现突出。95-04年间，我国出境游的年均复合增长率高达16.80%，04年由于签证国家大幅度增加，出境游增长高达42.68%，出境游的快速发展将支持国际航班的高速增长。

　　（4）2008年北京奥运会和2010上海世博会的历史盛况可能刺激海外游客和经贸交流活动急剧升温，诱发2007－2010年国内航空业的发展速度明显超过预期。

　　（5）2005年中国总周转量仅为美国的1/5，人均航空出行次数仅为美国的1/20，随着国民经济的快速发展，未来航空需求的增长空间极为巨大。

　　2、燃油附加费提升票价水平

　　国内航线票价水平在05年下半年呈现大幅下跌局面，成为影响05年行业赢利的重要负面因素。值得注意的是，从2006年8月份开始，国内航线综合票价指数开始出现了比较明显的提高，增幅达到4%。另外，7、8两个月国际航线的票价指数的同比增幅也都在10%以上。2006年9月1日和10月1日，国内航线和国际航线燃油附加费水平再次大幅度提高，燃油附加费作为固定部分的客票收入，抵消了票价折扣幅度上升的影响。从06年看，在燃油附加费补充下，民航国内航线票价水平将获得提升，预计全年客公里收益平均将提升3％－5％。国际航线票价在05年由于国际旅游需求大幅增长带动呈现较强的上升态势，从06年1－10月走势来看，国际航线票价水平上升明显，若目前的燃油附加费标准在07年持续征收，将帮助航空公司提升客公里收益3％－5％，即使票面折扣价格略有下降，但总体预计07年综合客公里收益将相对稳定，甚至略有上升。

　　3、油价回落，有望扭转航空业亏损局面

　　3.1近年油价上涨导致航空公司严重亏损

　　在国内航空公司中，航油是最大的成本项，一般占到总成本的35%左右，占主营成本的40%左右。自2003年国际油价快速上涨以来，航空公司因油价上涨带来的成本增加已经显著超越用油量增长带来的成本增加，最终使得这些企业的利润被油价上涨严重侵蚀。

　　3.2油价回落，减轻航空公司经营压力

　　今年1－8月份，国际市场原油期货价格持续上升，最高升至78.40美元/桶，创下历史新纪录，8月份以后，受到美国墨西哥湾发现的“储量高达30亿桶至150亿桶的新油田”、中东局势趋于缓和等消息影响，国际期货市场原油价格出现快速回落，11月最低曾跌至55美元附近，随着2006年8月接近80美元历史新高价位开始急剧回落，我们认为过去几年的油价持续攀升的中期上升趋势可能改变为中期下降趋势。

　　但是，未来国际油价走势将主要取决于市场供需状况及国际政治局势。从国际原油需求分析，近年来国际经济持续高速发展产生了大量的原油需求，而IMF9月发布的最新《全球经济展望》中预期07年全球经济增速将放缓，其中美国公布的一系列数据显示美国经济增长正在放缓，亚洲的重要经济体中国正在实行宏观调控，预计对大宗商品的需求可能随之减弱。日前国际能源署下调了2006、2007年度全球石油需求预测，将2006年全球每日原油需求预测调降10万桶至8470万桶，2007年也下调16万桶至8620万桶。而供给方面，欧佩克维持产量不变。这样我们认为未来国际油价继续下跌的概率较大，而国际民航组织（IATA）估计，06、07年国际原油均价分别为68、63美元/桶，但是影响国际油价因素很复杂，未来国际油价走势仍存在一定变数。

　　假如未来几年国际原油均价不再上涨，航空公司面临的运营压力明显减轻，盈利必将出现反转。

　　4、人民币升级带来大量汇兑收益

　　2005年7月21日开始，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时，根据中国人民银行的公告，2005年7月21日19：00时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，相当于人民币对美元升值了2%。目前，人民币持续升值而且还存在加速的趋势，我们预期年度升值幅度在3-4%左右。9 7 3 1 2 3 4 8 :
编辑：xinwei